Poptávka byla ohlušující, kapitál trpělivý a horizont téměř biblický. Čtyřicetiletý úvěrový horizont u firmy považované za finančně nedotknutelnou investoři vnímali jako transakci bez podstatného rizika. Jenže právě v tom je problém. Důvěra se tu nepozorovaně mění v letargii.
Dluhopisoví investoři si na svá bedra berou spekulativní zátěž v měřítku, které by ještě před pár lety působilo absurdně, a činí tak s klidem, jenž hraničí s nepozorností. Akcionáři by si z toho měli vzít poučení. Historie totiž ukazuje, že když investoři začnou do firemních dluhopisů tiše absorbovat obrovské spekulativní riziko, nejde o dobrou zprávu právě pro držitele vlastnického kapitálu.
Optimismus kolem umělé inteligence je dnes téměř hmatatelný. Technologie slibuje proměnu celých odvětví od zdravotnictví až po finance a firmy mezi sebou soutěží v tom, kdo utratí více za datová centra, čipy a výpočetní kapacity. Zároveň však roste riziko, že umělá inteligence nenaplní nadsazená očekávání, případně že nákladná infrastruktura technologicky zestárne dříve, než se vůbec stihne ekonomicky vrátit.
Dějiny přitom nabízejí jasné varování. Když se kapitál soustředí příliš rychle a v příliš velkém objemu, bývá následkem vystřízlivění. Po telekomunikační euforii následoval pád dotcom firem a kilometry nově položených optických kabelů zůstaly bez využití. Ropný sektor si po cenovém vrcholu prošel podobnou zkušeností, kdy prudký obrat trhu proměnil řadu vrtů v nerentabilní investice.
Pro finanční investory je tu navíc problém asymetrického rizika. Dluhopisy vydávané na financování AI boomu sice slibují pevný úrok, ale věřitelé se v případě úspěchu AI revoluce nebudou podílet na ohromných ziscích, ty sklidí akcionáři. Pokud však projekty selžou nebo se zadrhnou, držitelé dluhopisů nesou ztráty v plné výši nesplacených půjček. Jinými slovy věřitelé financují hon za AI snem, aniž by měli podíl na jeho případném naplnění, zato plně riskují nezdar. Tento model nápadně připomíná situaci před prasknutím minulých bublin, kdy ti, kdo půjčili levné peníze na velké vize, nakonec zplakali nad výdělkem.
Lekce z historie je zřejmá: nejvyšší výnosy obvykle čekají tam, kde je kapitálu nedostatek, ne přebytek. Dnešní big tech scéna však zažívá pravý opak, peníze do ní tečou proudem. Investoři opojení vidinou AI revoluce by si měli uvědomit, že tam, kde je kapitálu nadbytek a vládne euforie, hrozí zklamání. Skutečné poklady se zpravidla rodí stranou hlavního davu, nikoli uprostřed něj.
•
